本文作者:xinfeng335

前纽约联储:美联储“休息”可能是个重大失误!

xinfeng335 2023-11-02 47
前纽约联储:美联储“休息”可能是个重大失误!摘要: 专题:聚焦美联储决议:按兵不动已无悬念 还有哪些看点?  来源:金十数据  在美联储为继续维持利率不变而提供的理由中,前纽约联储主席杜德利指出了四个潜在的致命缺陷……  美...

专题:聚焦美联储决议:按兵不动已无悬念 还有哪些看点?

  来源:金十数据

  在美联储为继续维持利率不变而提供的理由中,前纽约联储杜德利指出了四个潜在的致命缺陷……

  美联储官员似乎认为他们可以休息一下,等待已经实施的货币紧缩政策逐渐生效,从而减缓经济增长,并让通胀率回归2%的目标。但前纽约联储比尔·杜德利(Bill Dudley)警告,他们可能犯了一个严重的错误。

  市场已经完全定价美联储在本周的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上按兵不动。官员们可以为维持利率不变提供各种理由:在恢复劳动力市场平衡和降低通货膨胀方面,他们取得了相当大的进展;货币政策已经达到了具有限制性的程度;过去加息的全部影响尚未显现;近期债券收益率的上升正在收紧金融市场状况,否定了短期进一步加息的必要性。

  但杜德利发现,这些想法有四个潜在的致命缺陷。

  首先,尽管劳动力市场更加平衡,但仍然过于紧张,在这种情况下,美联储将无法实现2%的通胀目标。非农就业岗位每月增加约27.5万个,远远超过劳动力的可持续增长水平。空缺职位与失业人口的比例仍保持在1.5,远高于美联储鲍威尔认为合适的1:1比例。薪资涨幅仍高于4%,除非生产率出人意料地快速增长,否则这与2%的整体通胀率并不一致。

  其次,经济表现强劲表明货币政策的限制性不够。2023年第三季度国内生产总值(GDP)经通胀调整后的年化增长率为4.9%,远超20年平均水平2.1%。即使第四季度GDP增长在大幅放缓,也很难确定经济是否疲软到足以压低通胀。

  第三,货币政策的运作不再像以前那样滞后。由于美联储官员的货币政策更加透明,金融状况的变化速度更快,短期利率的变化更加可预测。美联储今年夏天推出的自己的金融状况指数就可以作证。其回顾过去一年金融状况变化的版本显示,美联储紧缩政策对金融状况的收紧程度于2022年12月见顶,远早于联邦基金利率达到顶峰的时间。到9月底,紧缩政策对来年经济活动的增量拖累已经消散。

  第四,认为更高的长期利率可以替代进一步的货币紧缩的观点是否正确,关键取决于长期利率上升的原因。鲍威尔和达拉斯联储洛根等官员似乎认为,投资者只是要求为持有较长期债券要求更高的收益率(即期限溢价增加)。这证明维持较低的短期利率是合理的。然而,还有一些更“鹰派”的解释。债券收益率上升可能反映出“中性利率”上升,这意味着实际利率需高于该水平才能使货币政策变得限制性,或者可能表明通胀预期上升。无论哪种情况,都需要提高短期利率才能对经济发挥抑制作用。

  杜德利表示,很难知道哪种解释是正确的。然而,美国强劲的经济实力支持“中性利率”上升的观点。与气候转型相关的投资支出增加,以及长期财政赤字导致的储蓄减少,都指向同一观点。还有证据表明通胀预期正在上升:密歇根大学消费者调查显示,10月一年期通胀预期从9月的3.2%升至4.2%,长期通胀预期从2.8%升至3%。

  当前,美联储官员正试图实现两个目标:将通胀率降至2%并避免经济衰退。这就孕育出了政策失误的风险。如果货币政策不够紧缩,无法相对较快地将通胀率一路降至2%,那么通胀预期可能会上升,从而降低经通胀调整后的利率,并使货币政策不再那么紧缩。在这种情况下,美联储将不得不取更积极的行动来控制通胀,从而造成更大的经济损失。

  20世纪80年代,时任美联储保罗·沃尔克(Paul Volcker)不得不让美国陷入严重衰退,以弥补其前任阿瑟·伯恩斯(Arthur Burns)在10年代导致通胀失控的错误。鲍威尔对这段历史非常了解。尽管如此,他如今还是冒着重蹈覆辙的风险。

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作者:xinfeng335本文地址:http://www.jinlangtech.com/post/2948.html发布于 2023-11-02
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